塑料市场先扬后抑 把握阶段机会

讯：1.原油供需再平衡：2016年是原油供需再平衡元年，供应端的收缩加快了供需格局转变，2016年上半年原油走势也反映出市场预期。年中国际原油反弹至50美元/桶关口，但后期原油市场仍面临这重重压力。首先，国际原油陕西塑料包装,西安塑料包装,陕西塑料袋，西安塑料袋库存压力巨大，美国原油库存在上半年一直处于快速累计中，截至6月底，美国原油库存已累计至5.2657亿桶，过高的库存将压制原油继续上涨。其次，加拿大大火影响消除和利比亚局势缓和，上半年影响原油供给的因素逐渐淡去，原油供给将恢复，预计下半年原油中间价将在50美元/桶附近。

　　2.下半年新产能投放&装置检修：预计2016年将有154万吨聚乙烯装置投产，其中中煤蒙大在2016年4月投产，神华新疆投产推迟到七八月间，中天合创三套PE装置和久泰能源全密度装置预计将在今年9月后先后投产。虽然今年产能投放较多，但中天合创和久泰能源的PE装置投产较晚，新产能冲击主要对2017年初产生影响。下半年PE装置检修规模小于上半年，且主要集中在三季度，主要检修企业有陕西延长中煤榆林、兰州石化、蒲城清洁能源、中沙天津石化和镇海炼化等。总涉及检修陕西塑料包装,西安塑料包装,陕西塑料袋，西安塑料袋产能在263万吨/年，预计检修损失产量为22万吨。3.三季度聚乙烯需求增加：由于农膜需求季节性特点明显，我们对农膜需求也进行了分析。2月到4月底是春节地膜的需求旺季，进入5月份，多数农膜生产企业停产，机器检修。下半年棚膜的需求旺季始于8月份，棚膜的生产也在9-10月份达到最旺的季节。棚膜的生产一般会持续到春节。因此，三季度聚乙烯需求将季节性增加。

　　第一部分LLDPE行情回顾

　　图1-1：2016年上半年LLDPE指数价格日K线图

　　资料来源：文华财经、方正中期研究院整理

　　回首2016年上半年，受国际原油企稳回升和需求旺季叠加装置性检修影响，LLDPE震荡上涨，价格重心上移，截止6月30日，LLDPE主力合约交易价格于7710-9630吨/元区间运行，总体可以分为三个阶段。

　　第一阶段：利多因素叠加助力LLDPE大幅反弹

　　2016年一季度LLDPE气势如虹，持续上涨，连续三个月月线上涨。一月和二月国际原油低位震荡，一度跌破30美元/桶，创2004年来的新低。原油价格持续走低，春节期间石化库存积累明显，但并未影响塑料(8720,40.00,0.46%)继续走强。三月原油反弹，站上40美元/桶，成本端负面影响消减。塑料供需面也转好，一方面2016年PE检修集中在上半年，特别是4月到5月检修规模较大，供给端利多预期支撑价格上涨;另一方面，春节过后塑料进入农膜需求旺季，需求端回暖支持塑料价格上涨;持外，黑色板块爆发带动大宗商品大幅反弹，投机资金涌入炒作，LLDPE也受到提振。

　　第二阶段：过热情绪消退，LLDPE阶段性回调

　　2016年4月到5月，LLDPE见顶回落。该阶段国际原油企稳回升，价格连创新高，同时PE装置检修集中，聚乙烯供给端收缩，但来自成本端和供给端的利多并未带动塑料继续上涨。农膜需求逐渐转淡，社会库存逐步增，塑料需求下降，供需宽松，塑料承压。3到4月国内商品期货市场火爆，面对国内商品期货非理性上涨，陕西塑料包装,西安塑料包装,陕西塑料袋，西安塑料袋三大商品交易所纷纷出手为期货市场降温，5月国内商品市场冷却，投机资金离场，商品普遍回调，LLDPE表现疲弱。

　　第三阶段：库存持续走低，LLDPE期价再创新高进入6月，塑料一改上月阴跌走势，大幅反弹。该阶段检修装置陆续重启，检修损失产量减少，同时也是下游需求的淡季，但实际上塑料供需格局偏好，石化库存持续走低，石化挺价支撑现货价格。随着期货价格的大幅上涨，塑料基差也发生重大变化，塑料期货升水现货。

　　第二部分LLDPE基本面分析

　　(一)原油供需再平衡

　　2016年上半年国际原油触底后大幅反弹，1月国际原油大幅下跌，跌破30美元/桶，跌至2004年来最低水平。2月国际原油二次探底，WTI原油一度跌至26美元/桶。

　　4月17日OPEC及非OPEC主要产油急剧开塔尔首都多哈商讨原油冻产计划，以稳定油价，但经过近6个小时的协商，产油国内部分歧依旧严重，“冻产计划”宣告破裂，主要缘于沙特执意原油“冻产”应当包括伊朗，而伊朗宣称在原油产量达到400万桶/天之前不会考虑冻产。6月2日石油输出国组织欧佩克(OPEC)会议在维也纳召开，但会上OPEC未就新的产量目标达成协议，维持当前无产量目标状态不变。自2014年11月欧佩克最终决定放弃单独救市之后，产油国之间的份额之争愈演愈烈。

　　2016年1-5月国际原油日均产量为9557万桶/天，供应同比有所收缩。其中OPEC原油日均产量为3172万桶/天，产量仍处于温和扩张中。2016年初对伊朗的制裁结束，伊朗的原油产量和出口量急剧增加，截至2016年5月伊朗原油产量为360万桶，同比增加了29.4%，伊朗是OPEC原油增产的主要贡献者。2016年1-5月非OPEC原油日均产量为5710万桶/天，非OPEC的原油产量已经见顶，并出现小幅回落，其中美国原油产量回落明显，上半年美国原油日均产量为898万桶/天，6月底美国原油产量降至862万桶/天，同比下跌了10.1%。需求端方面，国际原油需求稳中有涨，2016年1-5月国际原油日均需求量为9450万桶/天，非经合组织是原油需求增长的主要贡献者。2016年上半年国际原油供给过剩的状况有了很大的改观，供给过剩明显收缩，至2016年5月，国际原油日均过剩减至68万桶/天。

　　资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理

　　2016年地缘政治和突发时间造成原油供应中断也加快了国际原油供需再平衡。2016年5月初加拿大西部艾伯塔省(Alberta)著名石油城麦克默里堡(FortMcMurray)发生的森林大火，火灾已经烧毁或破坏了1600多处设施。加拿大几乎所有的原油储量都在艾伯塔省，其中97%是油砂。5月加拿大原油产量减为275万桶/天，环比下跌了22.1%，同比下跌了13.0%。2016年5月“尼日尔三角洲复仇者”对尼日利亚石油基础设施发动的一系列攻击，造成原油出口中断，5月尼日利亚原油产量减为124万桶/天，环比下跌了19.3%，同比下跌了18.1%。同时利比亚国内东、西部地区对立派别冲突也造成原油供给减少，5月利比亚原油产量减为32万桶/天，环比下跌了16.1%，同比下跌了29.3%。

　　2016年是原油供需再平衡元年，供应端的收缩加快了供需格局转变，2016年上半年原油走势也反映出市场预期。年中国际原油反弹至50美元/桶关口，但后期原油市场仍面临这重重压力。首先，国际原油库存压力巨大，美国原油库存在上半年一直处于快速累计中，截至6月底，美国原油库存已累计至5.2657亿桶，过高的库存将压制原油继续上涨。其次，加拿大大火影响消除和利比亚局势缓和，上半年影响原油供给的因素逐渐淡去，原油供给将恢复，预计下半年原油中间价将在50美元/桶附近。

　　资料来源：Bloomberg、方正中期研究院整理

　　(二)下半年仍有聚乙烯新产能投放

　　全球来看，随着美国、中东和中国的聚乙烯装置扩产，2015年底全球聚乙烯产能达到1.08亿吨，整体已呈现出明显的供大于求状态。未来4年里聚乙烯产能投放增长速度将呈逐年下将态势，聚乙烯年均增长率在5%左右，预计到2020年全球聚乙烯产能将到达1.1亿吨。石脑油至烯烃项目大多停建、缓建，产能投放减少，中国的煤制烯烃、美国的页岩气裂解制乙烯将是全球未来聚乙烯产能增长的主要方式。中国的烯烃投放产能将快于全球平均水平，预计在未来4年里将以年均9%左右的速度增长，中国的聚乙烯产能增长主要是以煤制烯烃装置为主。

　　近年来我国聚乙烯产能投放较为集中，2010年聚乙烯产能只有1070万吨，至2015年底，聚乙烯产能已达超过1500万吨，聚乙烯行业的快速发展有利于提高我国聚乙烯的自给率。2010年神华包头30万吨煤制聚乙烯建成投产，打破了油制聚乙烯单一的产业格局，实现了原料多元化。随后煤制聚乙烯有较大发展，截至2015年底，我国煤制聚乙烯产能达216万吨，占我国聚乙烯产能总量比例超14%。受原油大幅下跌以及行业疲态等影响，2015年聚乙烯产能增长明显放缓，只有年初的蒲城清洁能源30万吨聚乙烯和年末的陕西神华神木30万吨聚乙烯装置建成投产。预计2016年将有154万吨聚乙烯装置投产，其中中煤蒙大在2016年4月投产，神华新疆投产推迟到七八月间，中天合创三套PE装置和久泰能源全密度装置预计将在今年9月后先后投产。虽然今年产能投放较多，但中天合创和久泰能源的PE装置投产较晚，新产能冲击主要对2017年初产生影响。若上述项目如期进行，2016年我国聚乙烯总产能将达到1680.8万吨，煤制聚乙烯产能占比也将提升至20%以上。煤化工产能投放使得国内聚乙烯市场格局发生了变化，由中石化、中石油两强，发展成中石化、中石油和煤制烯烃三足鼎立。